Walmart puede ganar incluso en un entorno deflacionario (NYSE: WMT)

La primera vez que escribí sobre Walmart (Bolsa de Nueva York: WMT) acciones en marzo, otorgando a la acción una calificación de «Comprar», diciendo que el gigante minorista debería beneficiarse de la alta inflación de los alimentos y de cualquier debilidad de los consumidores, ya que su precio es bajo. líder espacial. Desde entonces, la acción ha tenido una rentabilidad superior al 10%. Nos pondremos al día con el nombre ya que la compañía ha estado en algunas conferencias de inversionistas en los últimos meses.

Perfil de la empresa

Como repaso, WMT es un minorista de servicio completo que vende una amplia variedad de productos que incluyen comestibles, ropa, artículos para el hogar, salud y bienestar, productos electrónicos, productos generales y más. Opera en Estados Unidos, así como en varios mercados internacionales, incluidos Canadá, Chile, China, África, India, México y Centroamérica. Operamos en 20 países en total.

La empresa vende productos a través de ambos. tanto a través de su red de tiendas como de su plataforma de comercio electrónico. Tiene múltiples formatos de tiendas que incluyen Supercentros, Tiendas de Descuento y Mercados de Barrio. El minorista también posee una participación mayoritaria en el sitio indio de comercio electrónico Flipkart y en la plataforma de pagos PhonePe. En China, tiene una asociación con JD.com (J.D.).

Además de las tiendas Walmart, la compañía también opera el almacén Sam’s Club en los EE. UU., con tarifas de membresía que oscilan entre $ 50 y $ 110, y membresías adicionales que cuestan $ 45.

De la inflación a la deflación

En mi artículo original hace más de nueve meses, parte de mi tesis era que WMT debería beneficiarse de un entorno inflacionario y superar a otros minoristas de mercancías masivas como su rival Target (TGT). Una de las razones fue la fortaleza de la empresa en el sector de alimentación, ya que la alimentación y los bienes de consumo representan aproximadamente el 60% de las ventas. En cambio, alrededor del 20% de las ventas de TGT provienen de alimentos y bebidas.

Sin duda, esto se reflejó en las cifras de ventas de los dos minoristas durante los últimos trimestres a medida que la inflación se aceleraba. A partir de mediados de 2022, las ventas de WMT comenzaron a acelerarse, mientras que las de TGT comenzaron a retrasarse, cayendo a niveles negativos en los dos últimos trimestres. Las ventajas de ser líder en comestibles y bajos costos han dado sus frutos a medida que los consumidores comenzaron a comerciar y WMT comenzó a ver una afluencia de clientes con ingresos familiares de $100,000 y más.

Pero recientemente, WMT ha estado hablando de que el entorno está cambiando hacia un período de deflación, o incluso la posibilidad de una deflación.

En una conferencia de Morgan Stanley el mes pasado, el director financiero John Rainey habló sobre este posible cambio económico y dijo:

«Como posible resultado, llamamos a la perspectiva de deflación. Ésa no es necesariamente nuestra suposición central de planificación. Y no significa que, si sucede, estará presente para siempre. Dado lo que estamos viendo en nuestro negocio, «Hablé de que esa perspectiva estaba ahí. Y si lo piensas más específicamente, si piensas en los componentes de nuestro negocio, solo lo hago con alimentos, bienes de consumo y mercancías en general. Las mercancías generales han bajado entre un 5% y un 6% en la actualidad. «Entonces, ha sido una tendencia bastante constante y, de hecho, los precios están llegando a un punto en el que están o son más bajos que hace 2 años. Los alimentos son una categoría para nosotros que, lo que sea, es un poco estable, y luego los bienes de consumo son un poco más alto que eso. Pero si observas las tendencias y las mueves hacia la derecha, eso podría indicar que, dada la combinación general de nuestro negocio, podemos estar en un entorno deflacionario. Si ese es el caso, mira, eso subraya la «La importancia de vender más unidades. En eso estamos enfocados. Y como acabamos de hablar, los clientes probablemente podrán comprar más productos genéricos en ese caso. Pero también como negocio resalta la importancia de centrarse en las cosas que podemos controlar, especialmente nuestros gastos.

Ahora, los entornos deflacionarios son bastante raros y generalmente se asocian con tiempos económicos difíciles. El último período de deflación fue durante la Gran Recesión, entre diciembre de 2007 y junio de 2009. Y dado que el desempeño de WMT superó el reciente período de alta inflación, también superó ese período deflacionario. En 2008, el gigante minorista creció un sólido 9%, seguido de un crecimiento del 7% en 2009. Los dos años siguientes a este período fueron ligeramente más difíciles, con un crecimiento del 1% en 2010 y del 3% en 2011.

Ahora la desinflación, donde los precios aumentan pero a un ritmo más lento, es un entorno ligeramente más común y Estados Unidos ha visto esto durante mucho tiempo desde los años 1980. Este es sin duda el entorno que empezamos a ver en 2023 a medida que las presiones inflacionarias han disminuido. Con la inflación volviendo a niveles más normales, ya no espero que WMT logre el crecimiento de ventas del 5-9% que ha visto en los últimos seis trimestres.

Durante los últimos seis trimestres, WMT se ha beneficiado del efecto de goteo y esperaría que la empresa intentara agresivamente retener a estos nuevos clientes de mayores ingresos. El minorista siempre intentará liderar el precio y, a medida que la inflación se enfríe y se vuelva deflacionaria, espero que los famosos retrocesos del WMT comiencen de nuevo.

Mientras tanto, WMT ha lanzado recientemente algunas nuevas características tecnológicas amigables para el consumidor que creo que le ayudarán a retener a los clientes de mayores ingresos que ha ido ganando. Una de las innovaciones más interesantes que está introduciendo la empresa es un servicio de recarga que va más allá del simple envío de pedidos por camión y predice cuándo los clientes se quedarán sin las cosas que más utilizan. Obviamente, cosas como la leche se agotan en momentos diferentes que el papel higiénico, por lo que esta es una propuesta intrigante. Con familias constantemente alternando entre el trabajo y las actividades de los niños, este es un servicio que debería atraer a todos los clientes, incluidos los clientes de mayores ingresos que tal vez no sean compradores habituales de WMT.

La compañía presentó el producto a principios de este mes en Las Vegas en el Consumer Electronic Show, o CES, como se lo conoce más comúnmente.

En CES, Whitney Pedgan, vicepresidenta y gerente general de Walmart InHome, habló sobre el nuevo e innovador servicio y dijo:

«Los clientes que sean miembros de Walmart+ InHome pronto tendrán acceso a Replenishment. Es una función que estamos desarrollando utilizando IA para crear un algoritmo de reabastecimiento personalizado. Aprende los patrones de compra de un cliente para determinar la frecuencia ideal para abastecerse de sus artículos esenciales. una larga lista de cosas que compras con frecuencia. Ya sean las cosas que necesitas cada semana o las cosas que necesitas cada 17 días, están ahí tan pronto como abres el refrigerador o la despensa. Y no tienes que levantarlas. un dedo. No es una suscripción. Puedes pedir algo predecible, como comida para perros. Es posible que necesites esa bolsa todos los meses. Tratas de descubrir cómo reponer todos tus elementos esenciales, que es una lista más grande de artículos diferentes, cada uno con un tasa de consumo variable, puede ser un poco complicado. Por ejemplo, en mi casa, sé que consumimos mucho yogur, gofres, leche, algo más. ¿Pero cuánto? Y cuáles son exactamente esas otras cosas. Nuestro top- El servicio up resuelve eso: es personalizado y adaptable a sus necesidades cambiantes. No sólo te proporcionamos lo que necesitas. Te lo llevamos cuando lo necesitas e incluso donde lo necesitas, directamente a tu refrigerador. Así que si vas por leche, no algo en lugar de nada. Siempre podrás eliminar productos de tu carrito de compras. Por ejemplo, si sabes que te vas de vacaciones y no quieres que salga más leche, eso está bajo tu control. En definitiva, todas las compras están automatizadas, desde la construcción del carrito hasta su entrega en el frigorífico, ya sea en la cocina o en el garaje.

Para mí, este servicio podría cambiar las reglas del juego. Empresas como Amazon ( AMZN ) y Chewy ( CHWY ) tienen sólidos negocios de envío de automóviles, pero esto lo está llevando a otro nivel. Es una de las tecnologías de IA generativa orientada al consumidor más interesantes que he visto en un minorista hasta ahora, y muestra la innovación continua de WMT en el aspecto tecnológico a lo largo de los años. Gran parte del esfuerzo de ingeniería de WMT se ha centrado en áreas como la cadena de suministro o se ha centrado en cosas como la pérdida de material. Como resultado, no creo que la empresa haya recibido el crédito que merece por lo vanguardista que ha sido en términos de tecnología que ha ayudado a mantener los precios bajos.

Si bien pensé que WMT sería un ganador en un entorno inflacionario, ha demostrado ser líder también en un entorno deflacionario. En un entorno deflacionario, esto resulta un poco más difícil, pero la empresa ha demostrado que puede crecer en cualquier entorno macro. Al mismo tiempo, espero que sea agresivo no sólo a la hora de retener a los compradores de mayores ingresos, sino también a la hora de captarlos. Creo que la actualización es un buen comienzo para ese esfuerzo.

Evaluación

WMT actualmente cotiza a aproximadamente 12,1 veces el EBITDA consensuado para el año fiscal 2025 (finales de enero) ($ 40,86 mil millones) y 11,4 veces el consenso para el año fiscal 2025 de $ 43,49 mil millones.

Desde una perspectiva de EBITDAR, se cotiza a múltiplos de alrededor de 11,4 veces el año fiscal 25 y 10,8 veces el año fiscal 26.

Se cotiza a un precio a plazo de casi 23 veces la estimación de consenso para el año fiscal 25 de 7,11 dólares y casi 21 veces la estimación de los analistas para el año fiscal 25 de 7,77 dólares.

Los ingresos deberían crecer alrededor de un 3-4% anual durante los próximos años.

WMT cotiza con una ligera prima frente a su rival Target y muy por debajo de Costco (COST). COST siempre ha tenido múltiplos muy altos y debería mostrar un crecimiento de ingresos más fuerte en el futuro.

Valoraría a WMT en un rango de 12 a 13 x 25 EBITDA, lo que colocaría a la empresa en un rango de valor razonable de 172 a 188 dólares.

Conclusión

Si bien WMT podría considerarse un minorista de la vieja escuela, la empresa depende en gran medida de la tecnología. Ahora quiere utilizar la inteligencia artificial para aumentar la eficiencia y mejorar la experiencia del consumidor. Espero que esté a la vanguardia de este movimiento hacia adelante en términos de minoristas tradicionales.

Si bien es probable que los inversores no vean ganancias enormes de WMT, lo veo como una participación estable con una sólida ventaja a largo plazo. También creo que tiene un nombre de seguridad sólido que puede funcionar en cualquier entorno económico. Por lo tanto, mantengo una calificación de «Comprar» para la acción. Mi objetivo es $188.